經(jīng)過24年春秋變換，“大自然的搬運(yùn)工”終于決心將自己“搬”到資本市場(chǎng)中來。

7月31日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)農(nóng)夫山泉發(fā)行不超過13.8億股境外上市外資股，每股面值人民幣0.1元，全部為普通股。據(jù)港交所公告，農(nóng)夫山泉已于8月16日通過港交所聆訊。預(yù)計(jì)將于9月正式在港交所主板掛牌上市。

粗略回顧，國(guó)內(nèi)軟飲料企業(yè)并非對(duì)資本市場(chǎng)趨之若鶩。在主營(yíng)軟飲料的公司當(dāng)中，除了千禧年左右就已經(jīng)上市的承德露露、維維股份、國(guó)投中魯之外，近三年A股市場(chǎng)上的軟飲料“新兵”只有“銷量繞地球”的香飄飄和六個(gè)核桃的締造者養(yǎng)元飲品為人熟知。

而隨著國(guó)內(nèi)軟飲料市場(chǎng)一路發(fā)展的娃哈哈、景田集團(tuán)、農(nóng)夫山泉等企業(yè)卻一直按兵不動(dòng)。這或與企業(yè)自身“攬金有術(shù)”不無關(guān)系，根據(jù)《2019浙商全國(guó)500強(qiáng)》榜單，娃哈哈2018年?duì)I收達(dá)到468.9億元，而今年年初娃哈哈董事長(zhǎng)宗慶后還透露稱，公司2019年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

農(nóng)夫山泉的業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣可圈可點(diǎn)，其在2018年12月終止十年上市輔導(dǎo)之后，2019年交出了年入214.05億元，同比增長(zhǎng)17.38%；凈利潤(rùn)49.49億元，同比增長(zhǎng)37.23%的成績(jī)單。

而如今，“不差錢”的農(nóng)夫山泉一改往日態(tài)度，高調(diào)宣布沖擊資本市場(chǎng)，難免引人側(cè)目。不過，思及這家軟飲料巨頭的行事風(fēng)格，出其不意之舉早有跡可循。

語出驚人的“小紅蓋”

農(nóng)夫山泉的歷史可以追溯至1996年。彼時(shí)已經(jīng)成功創(chuàng)辦養(yǎng)生堂有限公司，通過“養(yǎng)生堂龜鱉丸”等產(chǎn)品賺到第一桶金的鐘睒睒決心到飲料市場(chǎng)一展身手。

1996年9月26日，農(nóng)夫山泉前身新安江養(yǎng)生堂飲用水有限公司正式成立。并于次年4月更名為浙江千島湖養(yǎng)生堂飲用水有限公司（以下簡(jiǎn)稱“養(yǎng)生堂飲用水”），同年6月推出源自千島湖優(yōu)質(zhì)水源的4L裝農(nóng)夫山泉。

然而當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)軟飲料市場(chǎng)已是熱鬧非凡。

早7年誕生于廣東的樂百氏勢(shì)頭正酣，其中“樂百氏”奶已連續(xù)四年（1993-1996年）市場(chǎng)占有率全國(guó)第一；娃哈哈正以部分固定資產(chǎn)作投入與法國(guó)達(dá)能集團(tuán)等外方合資成立五家公司，一次性引進(jìn)外資4500萬美元；廈門銀鷺在獲得20萬美元投資之后便加大研發(fā)，1993-1996年飲料系列投放市場(chǎng)……

無論是飲用水還是飲料，均有叫的上名字的企業(yè)占據(jù)著貨架上顯眼的位置。

農(nóng)夫山泉若想在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中擁有姓名，除了“農(nóng)夫山泉有點(diǎn)甜”的廣告語之外，必須有足夠差異化的產(chǎn)品來安身立命。

經(jīng)過三年的起步運(yùn)營(yíng)，養(yǎng)生堂飲用水決意“轉(zhuǎn)型”。2000年4月24日，因純凈水對(duì)人體無益，養(yǎng)生堂飲用水鄭重向業(yè)界宣布不再生產(chǎn)純凈水，轉(zhuǎn)而全部生產(chǎn)天然水。

其實(shí)，在其宣布轉(zhuǎn)型之前，已經(jīng)出現(xiàn)了對(duì)純凈水的不利言論。1997年上海市衛(wèi)生局、上海市科委、上海市教委在《關(guān)于本市飲用純水的有關(guān)情況報(bào)告》中就已經(jīng)明確建議“不應(yīng)該在中小學(xué)校推薦飲用純水”。

為了進(jìn)一步證明這一說法，農(nóng)夫山泉做了三個(gè)實(shí)驗(yàn)：

1、植物實(shí)驗(yàn)：水仙花在純凈水和農(nóng)夫山泉天然水中的生長(zhǎng)狀況。7天后，純凈水中的花根須只長(zhǎng)出2cm，天然水中的長(zhǎng)出4cm；40天后，純凈水中的花根須質(zhì)量不到5g，天然水中的根須重量超過12g。

2、動(dòng)物實(shí)驗(yàn)：摘除大白鼠身上分管水鹽生理平衡的腎上腺，在喂以同等食物的基礎(chǔ)上，分別喂以純凈水和農(nóng)夫山泉天然水，6天后喝純凈水的大白鼠活著的剩20%，而喝天然水活著的還有40%。

3、細(xì)胞實(shí)驗(yàn)：兩滴血分別滴入純凈水與天然水，在高離心機(jī)里離心，純凈水中的血紅細(xì)胞脹破了。

此舉立即在業(yè)內(nèi)引起軒然大波，隨著三項(xiàng)對(duì)比實(shí)驗(yàn)結(jié)果的公布和農(nóng)夫山泉廣告的加碼投放，農(nóng)夫山泉名聲大噪，其代價(jià)則是與純凈水企業(yè)結(jié)下了梁子，“水戰(zhàn)”一觸即發(fā)。

農(nóng)夫山泉這種無異于向同行下戰(zhàn)書的宣傳方式，毫不意外的得到了純凈水陣營(yíng)的集體反撲。

2000年6月，娃哈哈牽頭69家純凈水企齊聚杭州，召開“2000年維護(hù)純凈水健康發(fā)展研討會(huì)”。娃哈哈、樂百氏、正廣和、藍(lán)光、國(guó)信、鑫麗等六家公司作為申訴代表，向國(guó)家工商局、衛(wèi)生部等5個(gè)部門分別提交了對(duì)農(nóng)夫山泉的申訴，指責(zé)農(nóng)夫山泉有不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，要求對(duì)其進(jìn)行制裁。

歷經(jīng)新聞?shì)浾摰陌l(fā)酵、互相起訴的法律互搏，據(jù)《“山泉兇猛”：農(nóng)夫山泉問鼎瓶裝水三大戰(zhàn)役的定位公關(guān)解析》顯示：“2000年11月7日，養(yǎng)生堂公司撤回對(duì)娃哈哈的起訴，農(nóng)夫山泉發(fā)起的‘世紀(jì)水戰(zhàn)’落下帷幕?！?/span>

巨頭也曾被“奇襲”

一戰(zhàn)成為“行業(yè)公敵”的農(nóng)夫山泉徹底將“大自然的搬運(yùn)工”設(shè)定植入人心，這一“搬運(yùn)”就是二十多年。截至2019年12月31日，農(nóng)夫山泉已經(jīng)在中國(guó)擁有十個(gè)天然優(yōu)質(zhì)水源，并在其周邊建立了生產(chǎn)基地。

擁有十處天然水源的農(nóng)夫山泉早已換掉了“千島湖”的前綴，于2001年改制為股份有限公司，也就是現(xiàn)在的農(nóng)夫山泉股份有限公司。

從數(shù)據(jù)來看，雖然飲用純凈水仍占據(jù)整體包裝飲用水零售額的半壁江山，但按2019年各企業(yè)的零售額計(jì)算，農(nóng)夫山泉以明顯優(yōu)勢(shì)位列第一。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按零售額計(jì)算，2019年包裝飲用水市場(chǎng)規(guī)模為人民幣2017億元。包裝飲用水可以分為四個(gè)子類別，分別為天然水、天然礦泉水、飲用純凈水、其他飲用水。 其中，飲用純凈水對(duì)于水的來源沒有限制，為目前市場(chǎng)規(guī)模最大的包裝飲用水類別。2019年飲用純凈水零售額占整體包裝飲用水零售額的60.4%。

同時(shí)，弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，隨著中國(guó)消費(fèi)者健康意識(shí)增強(qiáng)及消費(fèi)能力的提升，近年來天然水及天然礦泉水在包裝飲用水類別中增長(zhǎng)最快。從2014年至2019年，這兩個(gè)類別的復(fù)合年增長(zhǎng)率分別為24.8%和18.4%，按零售額計(jì)算，2019年市場(chǎng)規(guī)模分別達(dá)到人民幣372億元及人民幣151億元。

中國(guó)包裝飲用水市場(chǎng)相對(duì)集中，按2019年零售額計(jì)算， 前五名參與者合共占56.2%的市場(chǎng)份額。其中，農(nóng)夫山泉以人民幣422億元的零售額排名第一，領(lǐng)先排名第二參與者達(dá)1.5倍多。

 

別看農(nóng)夫山泉憑借天然水一路乘風(fēng)破浪，幾年前，農(nóng)夫山泉也遭遇了一場(chǎng)險(xiǎn)些名譽(yù)掃地的水質(zhì)危機(jī)。

2013年3月，農(nóng)夫山泉被曝出其未開封的380毫升飲用天然水中出現(xiàn)很多黑色的不明物。4月12日，京華時(shí)報(bào)撰文稱飲用水協(xié)會(huì)確認(rèn)農(nóng)夫山泉標(biāo)準(zhǔn)不及自來水。這讓農(nóng)夫山泉深陷“標(biāo)準(zhǔn)門”事件，隨后公司與京華時(shí)報(bào)的互訴案也鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。

為了澄清，農(nóng)夫山泉于該年5月16日在北京召開新聞發(fā)布會(huì)，董事長(zhǎng)鐘睒睒表示：“該公司在執(zhí)行地方標(biāo)準(zhǔn)DB33/383-2005的同時(shí)，也執(zhí)行了國(guó)家的強(qiáng)制衛(wèi)生(安全)標(biāo)準(zhǔn)。農(nóng)夫山泉之所以選擇在標(biāo)簽上標(biāo)示地方標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)?/span>DB33/383-2005是目前（2013年5月）飲用天然水行業(yè)行政級(jí)別最高的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。”

即便如此，農(nóng)夫山泉還是遭受了不小的打擊，根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)報(bào)道，2013年9月3日下午，農(nóng)夫山泉董事會(huì)秘書周力就“標(biāo)準(zhǔn)門”事件表示,公司受此影響非常大,大概有10個(gè)億的損失。

巧合的是，農(nóng)夫山泉與京華時(shí)報(bào)的名譽(yù)侵權(quán)糾紛案件最終也是以農(nóng)夫山泉撤訴而落下帷幕。

 

反觀當(dāng)年被農(nóng)夫山泉一口咬定是“幕后推手”的華潤(rùn)怡寶，據(jù)其公布的《華潤(rùn)怡寶2013年社會(huì)責(zé)任報(bào)告》，華潤(rùn)怡寶實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.35億元，同比上升53.3%；總銷量493萬噸，同比上升41%。

2013年的那場(chǎng)“奇襲”，讓農(nóng)夫山泉在經(jīng)濟(jì)和名譽(yù)上都蒙受了不小的損失。不幸的是，今年1月，農(nóng)夫山泉又陷入了“毀林取水”風(fēng)波，使其6年來逐漸被挽回的聲譽(yù)再度蒙上一層陰影。

不過，隨著3月份農(nóng)夫山泉即將登陸資本市場(chǎng)的消息一出，外界的注意力被迅速轉(zhuǎn)移。

距離“出?！痹龠M(jìn)一步

2020年3月17日，證監(jiān)會(huì)公告，農(nóng)夫山泉境外IPO審批于3月17日接收材料。消息一出，立即引起熱議，關(guān)于這個(gè)“不差錢”的包裝飲用水大亨為何將目光投向資本市場(chǎng)的討論層出不窮。

根據(jù)招股書，農(nóng)夫山泉這次募資規(guī)模預(yù)計(jì)為10億美元（約為人民幣70.9億元），主要用于持續(xù)進(jìn)行品牌建設(shè)、穩(wěn)步提升分銷廣度和單店銷售額、進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能、加大對(duì)基礎(chǔ)能力建設(shè)的投入、探索海外市場(chǎng)機(jī)會(huì)等5個(gè)方面。

已然是包裝飲用水“王者”的農(nóng)夫山泉，幾乎每一個(gè)發(fā)展戰(zhàn)略都在指向“擴(kuò)大”這兩個(gè)字。

財(cái)經(jīng)網(wǎng)通過翻閱招股書了解到，中國(guó)是全球最大的軟飲料市場(chǎng)之一，但中國(guó)軟飲料市場(chǎng)集中度相對(duì)較低。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2019年零售額計(jì)算，前十名參與者合計(jì)僅占42.5%的市場(chǎng)份額，其中前四大參與者零售額顯著高于其他參與者，合計(jì)占27.7%的市場(chǎng)份額。

 

農(nóng)夫山泉雖然在中國(guó)包裝飲用水市場(chǎng)排名第一，但若放到中國(guó)整個(gè)軟飲料市場(chǎng)當(dāng)中，則是以624億元的零售額排名第四，經(jīng)財(cái)經(jīng)網(wǎng)計(jì)算，其市占率為6.29%。

由此不難看出，在包裝飲用水市場(chǎng)之外，還有更大的市場(chǎng)在等待農(nóng)夫山泉去開拓。

實(shí)際上，農(nóng)夫山泉早就不甘心只做一個(gè)“大自然的搬運(yùn)工”，2003年農(nóng)夫山泉便推出了第一款果汁飲料產(chǎn)品“農(nóng)夫果園”，2004年其第一款功能飲料產(chǎn)品“尖叫”上市，2011年農(nóng)夫山泉第一款茶飲料產(chǎn)品“東方樹葉”也出現(xiàn)在各大商超。

 

截至目前，農(nóng)夫山泉已經(jīng)在包裝飲用水、茶飲料、功能飲料、果汁飲料產(chǎn)品中推出了不下9個(gè)品牌。

2018年，農(nóng)夫山泉還收購(gòu)了位于新西蘭北島瓦卡塔尼附近的Otakiri Springs瓶裝水工廠。并直接在招股書中坦言，希望借收購(gòu)Otakiri Springs嘗試將農(nóng)夫山泉的生產(chǎn)制造能力、供應(yīng)鏈管理能力和銷售渠道拓展能力應(yīng)用于海外市場(chǎng)。

而今赴港上市，實(shí)則是農(nóng)夫山泉實(shí)現(xiàn)“出?！痹妇暗年P(guān)鍵一步。

wind數(shù)據(jù)顯示，目前在港股市場(chǎng)上稱霸的軟飲料企業(yè)，從2019年業(yè)績(jī)來看，康師傅控股已經(jīng)邁過600億元大關(guān)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收622.75億元；統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收222.52億元；VITASOY INT'L（維他奶國(guó)際）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72.48億元。

截至2020年8月17日收盤，上述三家企業(yè)的總市值分別達(dá)到778.36億元、340.36億元、298.07億元，為港股軟飲料企業(yè)TOP3。對(duì)應(yīng)的市盈率分別為20.93倍、21.68倍、55.62倍，若以目前市盈率最低的康師傅控股作為估值對(duì)標(biāo)對(duì)象，則農(nóng)夫山泉登陸港股之后，其市值至少為1035億元，身價(jià)問鼎港股軟飲料企業(yè)。

融資擴(kuò)張和身價(jià)激增的雙重誘惑，讓軟飲料企業(yè)在資本市場(chǎng)面前無法繼續(xù)高冷，不僅農(nóng)夫山泉改變意圖謀上市，根據(jù)浙江在線報(bào)道，娃哈哈的老板宗慶后在2017年慶祝娃哈哈集團(tuán)創(chuàng)立30周年之際，也松口表示娃哈哈“在適當(dāng)時(shí)候也會(huì)考慮上市”。

經(jīng)過24年的明爭(zhēng)暗斗，農(nóng)夫山泉已在國(guó)內(nèi)軟飲料業(yè)站穩(wěn)了腳跟，如今來到資本市場(chǎng)的門前，千里之外，還有可口可樂和達(dá)能集團(tuán)在等候。（作者 隹南）