2020年，中國經(jīng)受住新冠疫情和中美摩擦的雙重挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)觸底后快速復(fù)蘇，全國GDP首次突破100萬億元大關(guān)，成為了中國經(jīng)濟(jì)的歷史分水嶺。

在GDP邁入100萬億之際，“十四五”新發(fā)展新格局已然開啟。2020年中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出, 必須清醒看到，疫情變化和外部環(huán)境存在諸多不確定性，我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固。2021年世界經(jīng)濟(jì)形勢仍然復(fù)雜嚴(yán)峻，復(fù)蘇不穩(wěn)定不平衡，疫情沖擊導(dǎo)致的各類衍生風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

正如2020年中央經(jīng)濟(jì)工作會議所言，2021年，疫情并未完全結(jié)束，疫苗成效尚待驗(yàn)證，美國總統(tǒng)拜登上臺，內(nèi)外因素的不確定性依舊存在。但機(jī)構(gòu)預(yù)測，2021年我國經(jīng)濟(jì)仍將延續(xù)穩(wěn)健復(fù)蘇態(tài)勢，當(dāng)前部分地區(qū)散發(fā)或聚集性疫情對經(jīng)濟(jì)的影響相對可控。按機(jī)構(gòu)預(yù)判，由于2020年基數(shù)較低，2021年我國經(jīng)濟(jì)增速可能超過8%，甚至達(dá)到9%。

趨勢一：中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇領(lǐng)先世界

2021年全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇已成為共識，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大方向不會變，依然會領(lǐng)先全球，數(shù)據(jù)表現(xiàn)非常亮眼。

從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來看，中央經(jīng)濟(jì)工作會議啟動(dòng)“需求側(cè)改革”，以需求側(cè)改革擴(kuò)大內(nèi)需市場，內(nèi)循環(huán)主體地位確立后，消費(fèi)將成為需求側(cè)改革的重中之重，2021年，中國消費(fèi)市場將發(fā)生明顯的變化。制造業(yè)和消費(fèi)接棒傳統(tǒng)投資和外需驅(qū)動(dòng)成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要推動(dòng)力，特別是健康經(jīng)濟(jì)、直播帶貨、免稅經(jīng)濟(jì)、二次元經(jīng)濟(jì)等將會催生新的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能。

從經(jīng)濟(jì)力度來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是趨勢，但難言“強(qiáng)勢復(fù)蘇”，可能更多是“穩(wěn)健復(fù)蘇”。

在新冠肺炎疫情沖擊全球的背景下，我國成為2020年唯一正增長的主要經(jīng)濟(jì)體。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，按目前測算的年平均匯率折算，2020年我國GDP達(dá)到14.7萬億美元，穩(wěn)居世界第二，占世界經(jīng)濟(jì)比重約17%左右。但有些行業(yè)復(fù)蘇緩慢，比如餐飲、旅游等第三產(chǎn)業(yè)，還沒有出現(xiàn)報(bào)復(fù)性消費(fèi)。因此，2021年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度，領(lǐng)先世界，但難言“強(qiáng)勢復(fù)蘇”。

從經(jīng)濟(jì)節(jié)奏上看，2020年各季度GDP增速呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，一季度同比下降6.8%，二季度增長3.2%，三季度增長4.9%，四季度增長6.5%，而這種經(jīng)濟(jì)節(jié)奏和抗疫效果直接掛鉤，因此，2021年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏，也和抗疫同步。

從經(jīng)濟(jì)增速來看，2021年隨著疫苗大面積使用、歐美疫情逐步緩解，“疫情受益型”出口將放緩，海外供需缺口難以快速收窄，出口仍有韌性。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于2020年基數(shù)較低，2021年我國經(jīng)濟(jì)增速可能超過8%。

趨勢二：繼續(xù)防止資本無序擴(kuò)張

2020年中央經(jīng)濟(jì)工作會議首次明確表示，要強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張。

歷史上的壟斷，多屬于國有壟斷，處在石油、電信等國計(jì)民生相關(guān)領(lǐng)域，各方面風(fēng)險(xiǎn)是國家可控的?，F(xiàn)在，形成了新的壟斷，屬于大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)領(lǐng)域。

近幾年來，互聯(lián)網(wǎng)的一些平臺公司，屬于“贏家通吃”，他們利用資本優(yōu)勢不斷對外擴(kuò)張，通過砸錢、燒錢來消滅競爭對手，并形成了一種“經(jīng)典套路”：燒錢、爭流量、沖規(guī)模、上市套現(xiàn)。很多公司長大后，都避不開巨頭，要么被收入麾下，要么面臨巨大競爭壓力。以至于坊間有調(diào)侃，賣給BAT要趁早。中國互聯(lián)網(wǎng)孕育出不少巨頭，但背后少不了BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的身影。例如外賣服務(wù)這門生意，美團(tuán)難得獨(dú)立，最后被騰訊收購。美團(tuán)的競爭對手餓了么，被阿里巴巴全資收購。 

2020年11月10日，國家市場監(jiān)督管理總局《關(guān)于平臺經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南（征求意見稿）》對外公開征集意見，“二選一”“大數(shù)據(jù)殺熟”等問題面臨嚴(yán)監(jiān)管。

2020年12月14日，國家市場監(jiān)管總局依法對阿里巴巴投資收購銀泰商業(yè)股權(quán)、閱文集團(tuán)收購新麗傳媒股權(quán)、豐巢網(wǎng)絡(luò)收購中郵智遞股權(quán)等三起未依法申報(bào)違法實(shí)施經(jīng)營者集中案作出行政處罰決定，分別處以50萬元罰款。

無論什么企業(yè)，都不能擁有壟斷的權(quán)利。2021年，“強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張”將成為互聯(lián)網(wǎng)的常態(tài)。

趨勢三：“科技運(yùn)營”將成商業(yè)趨勢

疫情期間，直播購物、智能家居逐漸成為潮流，在足不出戶期間，快遞行業(yè)、VR看房、云直播、醫(yī)療AI，等等，為用戶的工作和生活帶來了新體驗(yàn)。

2021年1月12日，聯(lián)想集團(tuán)正式官宣科創(chuàng)板上市計(jì)劃。根據(jù)《中國新一代人工智能發(fā)展報(bào)告2020》報(bào)告顯示，人工智能應(yīng)用場景創(chuàng)新正在成為中國加速產(chǎn)業(yè)化落地和技術(shù)迭代的重要途徑，比如北京冬奧、大興機(jī)場、杭州大腦等代表性綜合應(yīng)用場景以及各領(lǐng)域豐富的行業(yè)場景，為人工智能技術(shù)創(chuàng)新與快速商業(yè)化創(chuàng)造了廣闊土壤和良好環(huán)境。

在抗擊新冠肺炎疫情過程中，人工智能技術(shù)加速與交通、醫(yī)療、教育、應(yīng)急等領(lǐng)域深度融合，在科技戰(zhàn)“疫”中大顯身手，助力疫情防控取得顯著成效。

報(bào)告顯示，中國央地共治共同推動(dòng)人工智能發(fā)展成效顯著。

艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，人工智能賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)的市場規(guī)模預(yù)計(jì)在2021年將突破千億。目前，包括拼多多、京東、阿里巴巴在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭都將目光對準(zhǔn)了人工智能。比如拼多多結(jié)合人工智能和農(nóng)業(yè)。根據(jù)拼多多財(cái)報(bào)顯示，2020年第一季度，拼多多農(nóng)產(chǎn)品訂單數(shù)超過10億筆，同比增長184%，2019年的農(nóng)（副）產(chǎn)品成交額達(dá)1364億元，同比增長109%。

預(yù)計(jì)，2021年，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)的運(yùn)營方式將是“科技化手段”。

趨勢四：制造業(yè)“前高后低” 

盡管2020年初中國工業(yè)驟降13.5%，但從3月份以來，中國工業(yè)增速一路向上，劃出一條“深V”反彈曲線，成為中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要支撐。

2021年1月18日，國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長2.8%，其中制造業(yè)增長3.4%，12月當(dāng)月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.3%，再度刷新2019年3月以來的新高。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：2020年，工業(yè)機(jī)器人、新能源汽車、集成電路、微型計(jì)算機(jī)設(shè)備同比分別增長了19.1%、17.3%、16.2%、12.7%。3D打印設(shè)備、智能手表、民用無人機(jī)等新興產(chǎn)品增速更是超過了1倍。

顯而易見，工業(yè)的復(fù)蘇明顯快于“報(bào)復(fù)性消費(fèi)”，成為帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的主要?jiǎng)恿?，這一方面是因?yàn)榕c消費(fèi)、服務(wù)業(yè)相比，工業(yè)生產(chǎn)環(huán)境相對封閉，便于疫情的控制；另一方面是因?yàn)?，中國以極高的效率疏通了上下游的產(chǎn)業(yè)鏈以及全球供應(yīng)鏈，在全球率先實(shí)現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)工。

值得提醒的是，由于國內(nèi)疫情控制明顯好于國外，供應(yīng)鏈完整，部分印度、甚至東南亞的生產(chǎn)訂單正在轉(zhuǎn)向國內(nèi)。2020年四季度，全國工業(yè)產(chǎn)能利用率為78.0%，比上年同期上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2017年四季度以來的新高。其中，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)為82.0%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)為81.2%，通用設(shè)備制造業(yè)為80.8%，專用設(shè)備制造業(yè)為79.8%，汽車制造業(yè)為80.5%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)為82.0%，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)為80.8%。

短期內(nèi)，中國工業(yè)增速仍有望保持強(qiáng)勁，由于去年一季度基數(shù)較低，今年初的工業(yè)有可能出現(xiàn)更高的同比增速，但內(nèi)外部需求恢復(fù)不甚牢固，預(yù)計(jì)2021年全年的工業(yè)可能走出一條“前高后低”的曲線。

趨勢五：賣掉股票買房子

尤其值得注意的是剛剛過去的12月。絕大多數(shù)年份這都是絕對的淡季月份。但是，2020年12月，北京二手住宅網(wǎng)簽量達(dá)20944套，創(chuàng)下2016年以來同期最高值；上海二手房成交超過3.9萬套，同比增長96.2%。

寬松之下，地產(chǎn)無熊市，貨幣寬松是短期房價(jià)異動(dòng)的主要推動(dòng)力。基本規(guī)律是政策寬松引導(dǎo)房貸利率下行，推動(dòng)房價(jià)上行，這次也不例外，只是區(qū)域反應(yīng)和漲幅會有差別。2020年貨幣寬松后，與房貸利率掛鉤的5年期LPR利率下行了15BP，一線城市房價(jià)率先反應(yīng)，深圳二手房漲幅超過20%，上海新房漲幅超過10%，二手房成交量創(chuàng)下四年新高，北京房價(jià)開始企穩(wěn)回升，廣州成交放量。

這和過去房地產(chǎn)周期中一線城市表現(xiàn)一致，金融屬性最強(qiáng)的深圳最快反應(yīng)，接著是上海，最后是北京和廣州，然后再向新一線城市傳導(dǎo)。

對北上廣深以外的新一線城市居民而言，2021是房產(chǎn)投資的比較好的時(shí)機(jī)。特別是在城市群和都市圈的發(fā)展戰(zhàn)略下，核心的一線城市和新一線城市還會有一定的上漲空間。另外與前幾輪不同的是，當(dāng)前房地產(chǎn)主基調(diào)是房住不炒，居民“五限”調(diào)控較為嚴(yán)格，房企“三道紅線”限制融資，銀行“兩道紅線”嚴(yán)控房貸，地產(chǎn)已不再是大部分人最適合的投資標(biāo)的，特別是人口流出、產(chǎn)業(yè)衰落、供應(yīng)過剩的三四線城市，投資價(jià)值急劇下降，房價(jià)很難有上行機(jī)會。

趨勢六：機(jī)構(gòu)抱團(tuán)“核心股”

A股慢牛格局逐步形成，中國依舊是全球資產(chǎn)高地，有最好的投資機(jī)會。一個(gè)是推力，全球的零利率和負(fù)利率越來越近，而中國還是正利率，境內(nèi)外利差還在，會吸引更多的境外資金。另一個(gè)是拉力，注冊制改革的紅利還在持續(xù)釋放。

短期來看，2021年A股還有結(jié)構(gòu)性機(jī)會，風(fēng)格快速切換。

分析來自于中國經(jīng)濟(jì)的基本面，2021年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢已十分確定，尤其是上半年經(jīng)濟(jì)增速高位運(yùn)行，上市公司盈利能力正處于上行通道，順周期板塊業(yè)績改善明顯。

貨幣政策維持緊平衡，雖然邊際在收緊，但大方向還是寬松，特別是上半年流動(dòng)性合理充裕。中美關(guān)系雖難以逆轉(zhuǎn)，但拜登時(shí)代開啟后，中美摩擦?xí)霈F(xiàn)階段性緩和，對A股的擾動(dòng)降低。綜上所述，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還在繼續(xù)，貨幣寬松不轉(zhuǎn)急彎，中美關(guān)系有所緩和，牛市尚未終結(jié)，只是處于后期，風(fēng)格快速切換，機(jī)會不及2020。配置主邏輯從估值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動(dòng)后，上半年周期股、金融股和部分消費(fèi)股等順周期資產(chǎn)更值得期待，中長期關(guān)注大科技、大消費(fèi)和大健康三大賽道。

A股的結(jié)構(gòu)化、機(jī)構(gòu)化特征也會不斷強(qiáng)化。

2020年三大指數(shù)漲幅均超過13%，最高更是接近65%，但全部A股漲跌幅中位數(shù)不到3%，46%的股票不漲反跌，預(yù)計(jì)這種分化的趨勢還會延續(xù)，結(jié)構(gòu)性行情也是未來A股的顯著特征。

預(yù)計(jì)2021年個(gè)股上更偏向核心資產(chǎn)和龍頭績優(yōu)股，滬深300、漂亮50等價(jià)值指數(shù)將繼續(xù)跑贏市場，但類似于茅臺等核心股票的泡沫化越來越嚴(yán)重。

2021年股價(jià)會更加兩極分化，越來越多的個(gè)股會被邊緣化，一些無機(jī)構(gòu)問津的“僵尸股”會變得越來越“便宜”。

趨勢七：灰犀牛來自美國和疫情

拜登以絕對的優(yōu)勢當(dāng)選，新政府于1月20日宣誓就職，中美關(guān)系也將進(jìn)入新階段。理想情景是，作為建制派代表，拜登的政策更加穩(wěn)健，更具預(yù)測性，第一要?jiǎng)?wù)是防控疫情、修復(fù)經(jīng)濟(jì)，修正已經(jīng)偏離的外交政策，全球局勢有望迎來短暫的修復(fù)窗口期，中美關(guān)系短期也會有所緩和。

但美國已將中國視為最大的競爭對手，雙方關(guān)系很難有明顯改善，美國遏制中國的戰(zhàn)略大方向不會變。這背后既有經(jīng)濟(jì)原因，中國離美國越來越近，也有政治動(dòng)因，是大國目標(biāo)沖撞的必然結(jié)果，G2很難和平共處，No.1是一種不可分享的利益，競爭不可避免，特別是5G通信領(lǐng)域。

但疫情形勢仍存在反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，海外疫情形勢仍然嚴(yán)峻，全球當(dāng)日新增病例近70萬，尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)；其中，美國日新增近20萬，中、美、德、俄等經(jīng)濟(jì)體研發(fā)的疫苗陸續(xù)已經(jīng)陸續(xù)上市，預(yù)計(jì)可以覆蓋部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。但疫苗生產(chǎn)、儲存、運(yùn)輸?shù)攘鞒桃筝^高，且考慮到人們接種意愿不統(tǒng)一，新冠病毒傳播性極強(qiáng)等因素，不要奢望疫情在短期內(nèi)徹底結(jié)束。

據(jù)官方消息，2020年底中國國藥、BioNTech/輝瑞、莫德納、牛津/阿斯利康可以上市投產(chǎn)，產(chǎn)量可達(dá)10億劑、13億劑、5-10億劑和30億劑，但BioNTech/輝瑞和牛津/阿斯利康實(shí)際產(chǎn)量遠(yuǎn)低于計(jì)劃產(chǎn)量，不確定性仍大。

趨勢八：債務(wù)違約不可小視

GDP100萬億元，但2020年，還有一個(gè)數(shù)，也突破了100萬億元，就是債市存量規(guī)模（114.3萬億元）。

2017年，我們迎來了史上最嚴(yán)監(jiān)管年。金融監(jiān)管部門共出臺重要監(jiān)管文件超過20份，行政處罰超2700件，罰沒金額超80億元。無論是年初的中央政治局會議，五年一次的全國金融工作會議，十九大，還是年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，都把“去杠桿”放在重點(diǎn)討論。

強(qiáng)監(jiān)管、降杠桿、破剛兌、反壟斷等一系列金融政策密集出臺后，金融環(huán)境發(fā)生了翻天覆地的變化，金融市場經(jīng)歷了一個(gè)殘酷、劇烈的出清過程，金融部門杠桿率持續(xù)下降，金融產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)有序釋放，“雷”一個(gè)個(gè)被拆掉了，這也標(biāo)志著金融出清接近尾聲。

但這輪金融出清并未完全結(jié)束，2021年貨幣政策趨勢性收緊、信用收縮后，信用債集中違約仍會再現(xiàn)，但最危險(xiǎn)的時(shí)候已經(jīng)過去，不至于出現(xiàn)雷區(qū)集中式爆炸，但信用債接連違約影響還未完全消散，債市難言樂觀。

總而言之，醫(yī)學(xué)在發(fā)展，新冠肺炎致死率并不高，經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，謹(jǐn)慎樂觀，相信未來。